La provincia de San Juan vuelve a Wall Street después de dos décadas para emitir un bono por US$ 600 millones y financiar obras de infraestructura, en una operación que busca capitalizar el interés internacional por la minería argentina.
El regreso al mercado de deuda de Nueva York se concretará este jueves 24 de septiembre, con un título a nueve años y una tasa que, según las estimaciones privadas, podría ubicarse entre el 9% y el 9,5%. La solidez de las cuentas públicas provinciales y el desarrollo del cobre aparecen como los principales respaldos de la emisión, aunque el contexto financiero luce más desafiante.
Si la colocación se concreta en los términos esperados, San Juan se sumará a las seis jurisdicciones que emitieron deuda externa desde las elecciones legislativas de 2025: Córdoba, Ciudad de Buenos Aires, Chubut, Entre Ríos, Neuquén y Santa Fe, que en conjunto colocaron cerca de US$ 4.200 millones.
Cómo será el bono de San Juan y qué tasa podría pagarEl nuevo título estará denominado en dólares, se emitirá bajo legislación de Nueva York y vencerá en 2035. La tasa definitiva se conocerá al cierre de la colocación y dependerá de la demanda de los inversores.
Las principales características de la emisión son:
Monto: US$ 600 millones.Plazo: nueve años, con vencimiento en 2035.Tasa estimada: entre el 9% y el 9,5% anual.Pago de intereses: semestral.Amortización: un tercio del capital en cada uno de los últimos tres años.Destino de los fondos: financiamiento de obras de infraestructura.Esta semana, Fitch Ratings otorgó a San Juan una calificación B-, con perspectiva estable, y asignó la misma nota esperada al bono. La calificadora destacó su sólido desempeño presupuestario, aunque advirtió que la evaluación sigue condicionada por la calificación soberana de Argentina y la exposición cambiaria de la provincia, cuya deuda directa está denominada en un 90,4% en moneda extranjera.
Cuánto le costará financiarse: las estimaciones del mercadoDesde Max Capital calcularon que San Juan podría terminar pagando una tasa cercana al 9,5%, debido a que se trata de un emisor sin antecedentes recientes en los mercados internacionales. Como referencia, los bonos de Córdoba y Santa Fe, provincias de mayor tamaño y más conocidas por los inversores, ofrecen rendimientos de entre el 8,6% y el 9,3%.
Alejo Costa, responsable de Investigación Económica y Estrategia de Max Capital, consideró que un rendimiento del 9,3% o superior resultaría «atractivo» para los inversores, aunque el interés por los proyectos mineros de San Juan podría acercar la tasa al 9%. «El contexto es difícil», advirtió, al señalar que los rendimientos de los bonos provinciales aumentaron alrededor de 70 puntos básicos desde mediados de agosto.
«Si bien San Juan tiene una muy buena situación fiscal y las inversiones mineras generarán mayores recursos, con una deuda baja, también es una provincia más chica que Córdoba o Santa Fe», explicó el analista. Sobre la decisión de emitir en el escenario actual, concluyó: «El momento no es el ideal, pero viendo la dinámica reciente, la ventana empezaba a cerrarse. Mejor tarde que nunca».
El factor minero y las cuentas fiscales que respaldan la emisiónUno de los principales argumentos que San Juan presenta ante los inversores es su situación fiscal. Según Portfolio Personal Inversiones (PPI), durante el segundo trimestre de 2026 la provincia registró un superávit primario acumulado equivalente al 0,9% de sus ingresos totales y un resultado financiero positivo del 0,3%, en contraste con el deterioro de las cuentas públicas de otras jurisdicciones.
«La provincia llega a esta colocación con cuentas fiscales ordenadas, una sólida posición de liquidez y un creciente potencial asociado al desarrollo minero», destacaron desde PPI. La consultora también señaló que los grandes proyectos de cobre podrían incrementar gradualmente la participación de las regalías mineras en los ingresos provinciales, a medida que comiencen a producir.
El desarrollo del cobre constituye uno de los principales atractivos de San Juan para los inversores. La provincia concentra una parte significativa de los proyectos de gran escala del país, lo que podría ampliar sus exportaciones y generar nuevos recursos fiscales durante los próximos años. Sin embargo, esos ingresos dependerán de la puesta en marcha efectiva de las inversiones.
La ventaja fiscal de San Juan y los riesgos de la colocaciónUn informe de Dhalmore Capital también destacó que la provincia acumula una década de superávits fiscales y mantiene un nivel de endeudamiento históricamente bajo. Por esos motivos, estimó que podría conseguir financiamiento a una tasa de entre el 8% y el 9%, en línea con otras jurisdicciones argentinas de mayor calidad crediticia.
No obstante, la firma advirtió que la falta de antecedentes recientes en el mercado podría encarecer la operación. «Al ser la primera emisión es probable que el mercado pida más rendimiento por iliquidez y falta de comparable en la curva», sostuvo.
La colocación de este jueves permitirá medir cuánto están dispuestos a pagar los inversores por la deuda de una provincia que combina cuentas fiscales superavitarias con expectativas de crecimiento minero, pero que deberá financiarse en un mercado internacional donde los rendimientos exigidos a los bonos argentinos aumentaron durante las últimas semanas.