El riesgo país de Argentina volvió a ceder y Morgan Stanley habló de un «exceso de pesimismo» sobre los activos locales. Para el banco de inversión, los bonos argentinos fueron castigados más de lo que justifican las perspectivas económicas y políticas. La mejora, sin embargo, se dio en un día de alta volatilidad, con un dato de Inflación en Estados Unidos que volvió a presionar a Wall Street y contagió a los mercados locales.
Un castigo que, para Morgan Stanley, fue demasiado lejosLos bonos argentinos en dólares podrían estar reflejando un escenario mucho más negativo del que justifican las perspectivas económicas y políticas del país, según un informe de Morgan Stanley. El banco de inversión estadounidense advirtió que los inversores sobrerreaccionaron ante la incertidumbre electoral de 2027 y consideró que algunos títulos de deuda ofrecen oportunidades de compra, pese a las dudas sobre la continuidad del programa económico de Javier Milei.
El diagnóstico llegó en medio de una recuperación parcial de los activos argentinos. El riesgo país cayó por segunda jornada consecutiva y llegó a ubicarse en 853 puntos básicos, después de haber tocado los 940 la semana pasada. Sin embargo, el alivio perdió fuerza durante la tarde, cuando un dato de inflación superior al esperado en Estados Unidos provocó nuevas caídas en Wall Street y presionó sobre los bonos y las acciones locales.
El mercado sobrerreaccionó al riesgo político de Milei, según el bancoEn un reporte enviado a sus clientes, Morgan Stanley sostuvo que los precios actuales de los bonos soberanos argentinos incorporan una probabilidad implícita de entre 41% y 52% de que se concrete un escenario adverso después de las elecciones presidenciales de 2027. Apenas tres meses atrás, ese rango se ubicaba entre el 11% y el 20%, lo que refleja un fuerte deterioro de las expectativas del mercado.
El escenario negativo considerado por la entidad contempla dos desenlaces posibles:
Dos tercios corresponden a una etapa de dificultades económicas y políticas sin incumplimiento de deuda.Un tercio representa la posibilidad de un default.Por lo tanto, el rango de 41% a 52% no debe interpretarse como una probabilidad directa de cesación de pagos, sino como el peso conjunto de ambos escenarios en la valuación de los bonos.
Para Simon Waever, estratega de Morgan Stanley, resulta difícil justificar que los títulos argentinos descuenten un riesgo tan elevado cuando todavía falta casi un año para las elecciones. El especialista consideró que la caída «parece un exceso impulsado por el desarme de posiciones», aunque reconoció que la evolución de la economía y el escenario político argentino estuvieron por debajo de las expectativas.
Bonos argentinos: fuerte caída y oportunidades en el tramo largoLa preocupación por el futuro político y económico del país tuvo un impacto directo sobre la deuda soberana. Desde fines de julio, los bonos argentinos en dólares acumulan una caída cercana al 14%, lo que representa el peor desempeño entre los mercados emergentes durante ese período. La incertidumbre sobre una eventual reelección de Milei aparece como uno de los principales factores detrás de ese deterioro.
Pese al fuerte retroceso, Morgan Stanley no espera que los títulos recuperen completamente las pérdidas recientes. El banco considera que la volatilidad electoral continuará condicionando las cotizaciones y que los inversores seguirán atentos a la evolución de la actividad económica, las encuestas y la capacidad del Gobierno para sostener su programa financiero.
Sin embargo, el informe identifica oportunidades en determinados segmentos de la deuda. En particular, Waever destacó los bonos de vencimiento más largo, incluidos los títulos con fecha de finalización en 2041, cuya relación entre riesgo y retorno calificó como «atractiva». La recomendación parte de la idea de que el castigo reciente fue excesivo, aunque no implica que hayan desaparecido los riesgos financieros y políticos.
El riesgo país bajó a 853 puntos, pero Wall Street cambió de tendenciaEl indicador elaborado por JP Morgan registró una nueva baja y llegó a 853 puntos básicos, después de haber comenzado la jornada en 873 unidades. La mejora se sumó al fuerte retroceso del lunes y permitió alejarse del máximo de 940 puntos alcanzado la semana anterior, en un contexto de elevada volatilidad para los activos argentinos.
Los bonos soberanos en dólares comenzaron la rueda con ganancias, acompañados inicialmente por un clima financiero internacional más favorable. Sin embargo, después de las 14 horas cambiaron de tendencia y pasaron a registrar pérdidas, en simultáneo con una nueva caída de los principales índices de Wall Street, entre ellos el Nasdaq, que retrocedía más de 1%.
Las acciones argentinas que cotizan en Estados Unidos también mostraron un desempeño mayormente negativo:
YPF encabezaba las bajas con un retroceso del 2,7%.Mercado Libre caía 2,6%.Loma Negra y Pampa Energía perdían alrededor del 2,3% cada una.En contraste, Tenaris, Telecom y Globant lograban mantenerse en terreno positivo.La inflación en Estados Unidos volvió a complicar el clima financieroEl principal factor que modificó el humor de los inversores durante la tarde fue la publicación del índice de precios al consumidor de Estados Unidos. La inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles de alimentos y energía, avanzó 0,3% mensual, por encima de las expectativas de los analistas por tercer mes consecutivo.
Por su parte, la inflación general estadounidense aumentó 0,4% mensual, impulsada por subas generalizadas en bienes y servicios esenciales. El resultado reavivó las preocupaciones sobre la persistencia de las presiones inflacionarias y la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) mantenga una política monetaria más restrictiva de lo previsto.
La reacción fue inmediata en el mercado de deuda estadounidense. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años saltó 20 puntos básicos y alcanzó el 4,77%, encaminándose a su peor jornada desde abril de 2025. Los operadores comenzaron a incorporar en sus expectativas al menos dos aumentos de tasas hasta mediados de 2027, además de una pequeña probabilidad de un ajuste de mayor magnitud en diciembre.
Para Argentina, este escenario representa un desafío adicional. Una suba de las tasas estadounidenses encarece el financiamiento internacional y reduce el atractivo relativo de los activos de mayor riesgo, como los bonos argentinos. Así, mientras Morgan Stanley considera que el mercado exageró su pesimismo sobre el país, la combinación de incertidumbre electoral, tasas internacionales elevadas y volatilidad financiera podría seguir condicionando la recuperación de la deuda soberana.