El balance general es de wait and see», así resume el Banco Galicia lo que dejó su gira por Nueva York con varios fondos de inversión. El equipo liderado por Diego Chameides, Head of Research & Strategy de la entidad, dice que la mayoría «no identifica catalizadores evidentes para las próximas semanas y el mercado parece necesitar señales más tangibles en varios frentes». Banco Galicia habla de la acumulación de reservas, acceso al financiamiento, recuperación de la actividad – particularmente en sectores de mano de obra intensiva – y mayor definición política. «Una eventual eliminación de las PASO se ve como un titular potencialmente positivo, porque quitaría un pilar de potencial volatilidad en 2027. Hasta entonces, el posicionamiento probablemente seguirá siendo selectivo, con mayor comodidad en corporativos y una aproximación más táctica a los soberanos y a estrategias de carry», dice el banco de capitales locales más grande de Argentina.
El informe de la entidad explica que la discusión electoral gira alrededor de tres interrogantes: quiénes podrían competir, qué ocurrirá con las PASO y cómo se ordenarán las alianzas. «La posibilidad de eliminarlas o suspenderlas aparece como uno de los pocos eventos políticos capaces de mejorar la visibilidad en el corto plazo, al anticipar definiciones de candidaturas y coaliciones», apuntan. También se sigue de cerca una eventual convergencia entre La Libertad Avanza y gobernadores afines, así como la capacidad del peronismo de unirse detrás de un único candidato.
«Por ahora, Axel Kicillof figura como el principal referente que analizan los inversores, pero no descartan que el principal candidato opositor sea otro. Sin embargo, el mensaje predominante fue de cautela: faltan definiciones, los nombres todavía no están consolidados y la elección sigue demasiado lejos como para construir un escenario central con suficiente convicción», explican.
La falta de dinamismo de sectores intensivos en mano de obra genera preocupación por su potencial impacto en la contienda electoral. «Varios inversores creen que el Gobierno no tiene herramientas o voluntad de potenciar esos sectores. Asumen que el crecimiento seguirá siendo heterogéneo y que la probabilidad de reelección de Milei no está asegurada bajo estas condiciones. Esto implica un costo financiero hoy dada la percepción de riesgo generada por las alternativas políticas», sostiene Banco Galicia.
Ante un resultado electoral negativo para el oficialismo, las referencias para los bonos soberanos más largos se ubicaron mayormente en la zona de 40 a 50 centavos por dólar, con una mediana en 45 («escuchamos valores mínimos y máximos puntuales en 35 y 55», dice Chameides). «Estas referencias se asocian a la victoria de un candidato anti-mercado de acuerdo con las percepciones de los inversores», acota.
El paper de Banco Galicia advierte que estos valores no están muy lejos de los mínimos que registraron los Globales de mayor duration durante el sell-off de septiembre de 2025 (el GD41, por ejemplo, llegó a tocar 45,8) , luego del resultado de la elección en PBA.
«Asumiendo un escenario positivo donde el GD41 va a rendir como un bono de Egipto (calificación B de S&P ) y un escenario negativo como el descrito arriba, la probabilidad implícita en precios hoy de continuidad de políticas económicas se ubicaría en 58%», asegura la entidad argentina.
Más allá de que la mayoría de los inversores confían en que el Gobierno cerrará el programa financiero del año que viene, surgieron muchas preguntas sobre cómo se financiará el Tesoro durante 2027 si no logra reabrir la ventana de emisión de Bonares. La pregunta se traslada rápidamente al balance del BCRA: cuánto podría demandarle el Tesoro y qué implicancias tendría esa demanda para la acumulación de reservas. «Sin acceso voluntario al mercado, la estrategia financiera quedaría más expuesta a la disponibilidad de divisas oficiales, justo cuando la incertidumbre electoral podría elevar la dolarización de carteras», sostienen. Luis Caputo, desde Tailandia, avisó que podría usar el swap chino para cancelar los Bonares si el mercado no mejora.
Juega a favor que el BCRA haya acelerado el ritmo de compras de divisas en lo que va de octubre. «Estos movimientos podrían dar una pista de parte de la solución al interrogante que tienen los inversores», afirman. Otra pata del plan de contingencia podría involucrar mayores desembolsos de Organismos Internacionales. «El Ministro Caputo mantuvo reuniones con los principales referentes del Banco Mundial y el BID en Tailandia, donde se realizan las reuniones anuales del FMI y el BM. Desde allí también mencionó que el swap con China podría usarse para cubrir las necesidades del año que viene», enumeró.
Más allá de las preocupaciones respecto a una mayor dolarización de carteras en la previa de las elecciones de 2027 y las dudas sobre el poder de fuego disponible para enfrentarlas, Banco Galicia dice que la mayoría de los inversores no ven presiones inmediatas sobre el tipo de cambio.
«Varios ven oportunidades tácticas para operaciones de carry trade de corto plazo, soportadas por flujos de divisas persistentes hacia la Argentina. En este sentido, es interesante notar que en la última semana el tipo de cambio quebró la banda que ajustaba el 2% mensual en la que venía moviéndose desde marzo. Desde junio, el tipo de cambio muestra incluso menor volatilidad que en los meses previos y avanza a un ritmo cercano al 1%, compatible con un ITCRM virtualmente estable», concluyen.